Расходы на разделение Anglo усложняют более выгодное соглашение с BHP

      Как сообщает агентство Reuters, глава BHP Майк Генри еще далек от завершения работы с Anglo American. Генеральный директор австралийского горнодобывающего гиганта обдумывает улучшение предложения для своего конкурента, акции которого котируются на Лондонской бирже, после того, как тот отклонил его первое предложение на прошлой неделе, сообщает источник, знакомый с ситуацией. Но затраты, связанные с получением тех частей Anglo, которых он жаждет, ограничивают его способность быть щедрым.
      Первоначальное предложение BHP о покупке всех акций, которое еще не стало твердым предложением, оценивало акции Anglo в £31 млрд ($39 млрд) на основе рыночной стоимости на 23 апреля, за день до того, как появились новости о ее интересе.
      Понятно, почему генеральный директор Anglo Дункан Ванблад не раскопал эту информацию: подсчет суммы частей, проведенный Breakingviews, показывает, что стоимость Anglo может составлять $49 млрд, что соответствует рыночной стоимости компании всего год назад. Генри также поставил свое предложение при условии выделения Anglo своих 80% и 70% соответствующих акций в зарегистрированных на бирже южноафриканских предприятиях Anglo American Platinum (Amplats) и Kumba Iron Ore. По состоянию на 23 апреля их общая стоимость составила около $13 млрд.
      BHP может позволить себе платить больше. Предположим, что чистый долг Anglo в размере $11 млрд останется у компании, оставшейся после разделения Amplats и Kumba, в которую входят ее ценные международные медные активы. Первоначальное предложение BHP предполагает стоимость предприятия в $37 млрд. Затем возьмите операционную прибыль в размере $4,4 млрд, которую аналитики, опрошенные Visible Alpha, ожидают, что предприятия Anglo принесут в 2025 году, исключая зарегистрированные на бирже южноафриканские активы. Применяя ставку налога в размере 35%, BHP получит прибыль на инвестированный капитал в размере около 8%. Это меньше, чем стоимость капитала Anglo в 9% по оценкам Morningstar, но не включает экономию средств, которая, по оценкам аналитиков Jefferies, оценивается в $4 млрд в сегодняшних деньгах. Теперь представьте, что Генри увеличивает свое первоначальное предложение в $26 млрд за некотируемые предприятия Anglo на 10%. С учетом чистого долга это в 5,7 раза превысит EBITDA в $6,9 млрд, которую аналитики ожидают от активов в 2025 году. Это соответствует среднему показателю BHP и ее конкурента Rio Tinto, но дешевле, чем у таких тяжеловесов меди, как Antofagasta и Freeport-McMoRan. которые торгуются выше 7 раз.
      Но есть одна загвоздка. Разделение южноафриканских активов может привести к тому, что Anglo придется заплатить налог на прирост капитала в размере $2 млрд, сообщили люди, знакомые с ситуацией. Это воплотится в жизнь, когда группа передаст свои акции Amplats и Kumba акционерам Anglo, снизив стоимость бизнеса, который BHP хочет купить. И Генри не обладает неограниченной кредитной способностью: чистый долг BHP по состоянию на декабрь составлял $13 млрд, что является верхней границей диапазона компании в $5–15 млрд.
      Хорошей новостью для Генри является то, что Anglo может понести аналогичные налоговые расходы, если она сама отделит южноафриканские активы. Это приведет к увеличению долга, а также к прощанию с предприятиями, которые в следующем году будут приносить треть EBITDA Anglo. Другие участники торгов, надеющиеся последовать примеру BHP, столкнутся с аналогичными расходами. Таким образом, Генри, возможно, не придется быть более щедрым, чтобы привлечь на свою сторону акционеров своей цели.
      

Источник: REUTERS

Телеграм-канал https://t.me/metaltorgnews

Читайте новости рынка в нашем мобильном приложении